畢非德做到老學到老 轉投科技股
2017年6月16日

雖然目前科技股的估值看來毫不便宜,在行業持續好景的趨勢不變之下,科技股的估值或仍會繼續朝着泡沫化的方向前進。即使近至今年首季,巴郡仍在積極建立蘋果電腦的好倉,可見股神仍然不認為這隻科技行業龍頭的估值已經超出其估值上限。

撰文:林少陽 以立投資管理有限公司董事總經理兼投資總監 



筆者早前應雅虎香港之邀,擔任巴郡(Berkshire Hathaway)2016年度周年股東大會港區網上討論區的客席主持,在觀賞巴郡周年股東大會直播之餘,更與網友即場分享投資心得。跟過往巴郡股東周年大會最大的分別,是今年大股東畢非德(Warren Buffett)與一眾小股東談論得最多的,並非可口可樂、吉列鬚刨或時思糖果,而是近年炙手可熱的科網股,以及極具爭議性的多隻美國航空股。

在科網大潮之下,過往多次揚言因為不懂科技而不會沾手科技股的股神,近年終於受不了誘惑,先後投下巨資買入IBM及蘋果電腦重大少數股東權益。

六年前,畢非德初試啼聲斥資逾100億美元買下8100萬股IBM股份,以逾8.6%的持股成為IBM的大股東。股神首次投資於科技股,卻惹來不少非議,認為他押錯了注。當中最主要的批評,是IBM本身處於一個競爭異常激烈的商業電腦技術服務行業,雖然多年來現金流表現不錯,但業務長年停滯不前,欠缺科技股應有的增長動力。在一次傳媒訪問中,畢非德終於承認錯誤,指IBM的盈利表現未如他六年前所期望般理想,因此在舉行股東大會前,已趁今年股價升近五年前高位時,大舉減持逾三分二IBM股份。本人推算,巴郡於IBM的持倉可能只是平手或微利離場,大幅跑輸同期升幅近八成及逾一倍的標普500指數與納斯特指數。

縱然如此,投資者亦不得不佩服股神及其拍檔芒格(Charlie Munger)做到老學到老的勇氣──須知道,畢非德現已屆87,芒格更已達93之高齡,兩老成長於與現今科網世代完全不同的歷史時空。然而,兩老並沒有因為巴郡在IBM的投資失利,而放棄其沾手增持科技股的決心。去年首季,巴郡才以試倉形式買入1000萬股蘋果電腦,到去年底才加碼至約6500萬股,惟今年2月27日已大舉倍增至1.33億股。粗略估算,年初至今(2017年5月12日)巴郡於蘋果的持倉,已為股東創造了近50億美元的股東價值!

蘋果電腦成巴郡第三大持倉

於2017年5月12日,巴郡持有大約1.37億股蘋果電腦股份,總市值214億美元,為巴郡投資組合中第三大持倉,僅次於總值290億美元的卡夫亨氏(Kraft Heinz)及251億美元的富國銀行(Wells Fargo)。

過去一年,巴郡另一令市場刮目相看的動作,乃其一反過往不作航空業投資的戒律,大舉投資美國四大航空公司──三角洲航空(Delta Airlines)、西南航空(Southwest Airlines)、聯合航空(United Continental)及美國航空(American Airlines),相關總投資額約97億美元,比去年底未進一步倍增其於蘋果電腦前的總投資額還要大。

畢非德及芒格於股東大會上發言時指出,他們認為美國航空業經過多年的汰弱留強後,市場競爭已沒有過去那麼激烈。兩老堅信,在目前的市場環境下,美國航空公司將能為股東創造理想的股東價值,巴郡亦未因為聯合航空最近的公關醜聞,而改變其對相關行業前景的看法。

——節錄六月份《信報財經月刊》