有「金王」之稱的金銀業貿易場理事長張德熙一直是黃金大好友，預料明年金價可能會先跌後升。他形容脫歐是環球市場的計時炸彈，2018年分分鐘引爆，帶動黃金這避險商品飆升至每盎斯1600美元，建議投資者的投資組合應持有30%黃金。

撰文：黃愛琴 本刊記者

資本市場暢旺，貴金屬就難抬頭。金銀業貿易場理事長張德熙指出，2017年股市表現強勁，使黃金價格即使在每盎斯1200至1400美元這個中低水平也無法攀升。坊間不少分析均唱好2018年股市，張德熙卻獨排眾議，認為資本市場已經見頂，有回吐壓力，而黃金在2018年將會迎來春天。「投資產品的cycle通常是10年，資本市場(興旺)已到尾聲。」

脫歐不會無事

眾所周知，黃金是避險工具。2018年風險何在？張德熙認為，最大的風險是脫歐。英國在2016年公投脫歐，並定下2019年3月的死線。經過長達9個月的談判，文翠珊政府與歐盟終在12月8日達成第一階段協議，在分手費、歐盟公民權及北愛爾蘭邊境問題達成共識。英國預計向歐盟支付350億至390億英鎊的分手費（約3670億至4100億港元）。然而好戲還在後頭，第二階段的貿易談判更為棘手，將真正主宰英國和歐洲未來命運。文翠珊指，若然與歐盟 無法達成貿易協議，分手費免談。

貿易談判即將展開。張德熙指出，脫歐後遺症將陸續浮現，衝擊整個歐羅區，影響歐洲息口和貨幣政策，使金價受到追捧。「脫歐不會無事！現在大家才開始理解到為什麼英國要脫歐，現在未浮現出來。幾千億賠償不簡單，會對英鎊 和整個金融市場造成衝擊。另一方面，英國樂觀估計脫歐後每年可節省百多億，分手後到底會有什麼影響？仍是未知之數。要到真真正正脫歐，簽好各項文件，問題才會慢慢浮現。未來的貿易都要重新談過，對英鎊以至其他貨幣構成很大壓力，將帶動金價上升。」

對於美韓緊張關係，張德熙則認為雖可以支持金價靠穩，卻不會導致金價攀升。「市場的看法是你不敢打我，我不敢打你，得個講字。大家射個火箭上去好似燒爆竹，是爭取政治本錢，但不是戰爭。」過去一年美韓不時口水戰，金 價仍然無法衝破1350美元，不斷牛皮上落，就是一個實證。

先調整後反彈

張德熙分析，金價由2011年最高峰的1900美元一直下降，積聚了很多長倉，成為金價向上的阻力。若然明年首兩季出現技術性大調整，使金價跌至1100，則可以消化掉長倉，使金價強勢飆升。他稱大調整萬試萬靈，上一次出現就使金價由1800急升至1900。 被問到大調整在2018年出現的機會率，張德熙說：「大調整必定要來。」促成大調整的其中一個因素是美國加息。黃金沒有利息，加息可能使金價向下。市場預計2018 年美國會加息3次，張德熙指即使加幅緩和，仍會對金價造成衝擊。「低息年代已經過去，貨幣增強，導致金價波動。」

加息等不利因素會使金價出現大調整，而地緣政治風險則有利金價上升。張德熙估計2018 年首兩季金價有機會挑戰1300至1400，如能在1400站穩，後兩季有望升到1600。他建議投資者在1200水位慢慢入市，如大調整出現，金價急速向下，則可放膽入市，投資組合當中應持有20%至30%的黃金。

歐美大行一致看淡金價

截然不同的是，摩根大通、美銀美林、瑞銀及麥格理四大投行均一致看淡2018年金價走勢〔見表〕，指美國經濟持續增長及美聯儲加息，將使金價下行，估計黃金平均價格將在1285至1326水平。

——節錄自一月份《信報財經月刊》