大學中的金融課，教授向學生傳授的是理論模型，探討的是簡化且交易效率極高的模型世界中如何為金融資產定價，及極度理性的企業如何作出融資及投資等行為；但在現實世界，金融業極講求人與人之間的溝通，銀行家、投行人、交易員甚至分析員，要成功都要懂得與交易對手、客戶甚至公眾交流溝通。

如何將理論化的金融課，應用到現實世界，不只是教授苦惱的題目，亦是金融系畢業生，甚至金融從業員需處理的課題。

撰文：Econ記者

去年底，美國克林信大學（Clemson University）經濟系副教授徐家健作客中文大學，教一季基礎金融課；他特別為學生安排一系列客席講座，請來金融業資深從業員講解現實的金融學，第一課是「私人銀行家的金融建築學」。

現為領譽集團董事總經理的吳國強（Macro）曾在私人銀行界打拚多年，為不少超級富豪管理財富；由服務零售到中產層面，再到富翁甚至極富（Ultra-high net-worth，包括機構投資者、投行及央行甚至政府）客戶，身經百戰之餘亦有不少有趣故事。他認為要做好財富管理工作，講故事是重要的才能。

以下是一個例子：從前有一位遊客， 他到訪一條偏遠的村莊，並打算在村內留宿一晚；他去到村內唯一旅館，向店主付下1000元訂房按金，謂想再在村內走走。旅館東主收下1000元，就立時將難得的現金用以清還欠下家具店的1000元；當家具店東收到這1000元現金，他又馬上用之歸還拖欠廣告公司已久的1000元廣告費；當廣告公司收到現金，他亦歸還欠旅館的1000元。

村莊現金流動性與QE

最後，遊客折返旅館，說他有急事不能留宿，向旅館取回訂金就走了。遊客最終未有為村莊創造實質經濟價值，但就為村莊提供了急需的流動性，令村內的商鋪可逐一清還欠債。這個故事有何啟示？Macro在2008年金融危機時，向客戶解釋量化寬鬆（QE）的效用時，就是講了這個故事。

筆者是學術派「蛋頭」，解釋QE往往會鸚鵡學舌般引述學者講法──央行在市場大手購入按揭抵押債券（MBS）及長年期國債，旨在壓低長息；迫使資金由安全資產流到較高風險投資，藉以推動實質投資及實體經濟。講解過程中，少不免拋拋書包用Signaling Effect及Portfolio Balance Effect等術語來增加說服力。
要記得，其時量寬乃新事物，經濟學者亦未確切理解其效用。但為客人作投資管理，學術分析實非客戶所需，以一針見血的方式向客戶解釋投資環境現況才是重點；換言之，以故事手法敍事更見重要。

客人當年聽取Macro的建議，深信QE對金融體系具正面效應，並買入大型銀行企債。買入價為每一元債只售60仙；六個月後客人放售持債，債價已升至90美仙每一元債，升幅達50%。

身家豐厚的客戶的一個投資優勢， 是他可運用銀行的備用信貸（Credit Line）。在2008年前後，客人可以2厘借取備用信貸資金，買入孳息達6、7厘的債券套利。假設備用信貸會的剃頭（haircut）比例為兩成，客人可用100萬買入債券再以之作抵押品，向銀行再借入80萬；他只要再用這80萬元債券作抵押，就可再借入64萬元資金買高質債券。

單是兩輪操作就可以將100萬元變成244萬元資產，當中144萬元更可無本生利，賺取約5厘息口。因此Macro當時建議客戶採用備用信貸額，盡享投資優勢。以一個穩妥的投資工程，為客戶創造更高的回報，亦為財富管理的重要一課。

——節錄自四月份《信報財經月刊》