微軟三大業務支撐 股價長升長有
2020年11月9日

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微軟為投資者提供了強大的財富積累公式,實現了驚人的強勁增長和豐厚的資本回報。微軟僅在過去一年中就產生了超過600億美元的運營現金流,這使微軟可以對有前景的增長計劃(例如雲計算和人工智能)進行再投資,再通過分紅和股票回購獎勵股東。(法新社圖片)

撰文:梁劍平博士 現任香港恒生大學商學院副院長

我將微軟的營業收入和利潤細分成上述三大部分〔表二〕,發覺它有業務重心轉移情況。

它的生產力及業務流程分部的營業份額在2018至2020三年間大約保持平穩在32%左右,同期的營業額上升了29.36%到了464億而營運利潤上升了48.9%到了187億。但個人電腦分部的營業份額在同期間由38.31%下降到32.75%,同期的營業額只上升了14.1%到了482億,而營運利潤上升了49.96%到了159億。而雲服務分部的營業份額就由29.19%上升到33.81%,但同期的營業額大幅上升了59%到484億,而營運利潤達到了183億。數據表示它的業務重心已經靜悄悄地轉移到雲服務了。

2018至2020的三年間,微軟的整體營運利潤上升了5.26%達到了37.03%,這表示了它的業務成本控制策略得宜。這期間生產力及業務流程及個人電腦分部分別上升了4.32%及7.88%,但雲服務分部只上升了2.1%。這表示前兩分部位於比較成熟的市場內,成本開支控制比較容易。但雲服務的環球市場正高速增長而雲的大餅不斷擴大,微軟要不斷擴建數據中心,而成本及開支比較難控制。

業務重心轉移

Forrester Research的數據指出,環球雲市場的規模由2008年的58億急速擴展至2020年的1593億美元,18年間暴增了27倍。微軟的Azure正在雲端起舞,前途無可限量。雲裏的軟體即服務(SaaS)讓使用者可透過國際網路連接至並使用雲端式應用程式,亦即電子郵件、行事曆以及Office工具(例如Microsoft Office 365),這正是微軟的強行項嗎?

市場定位成熟的第一部分1)生產力及業務流程及第三部分3)個人電腦營業額和利潤增長比較慢,但由於它們的推廣和發展費用少,從而產生大量的現金流,這些強勁現金流可彌補業務第二部分2)雲服務的資金需求缺口。雲服務也可以持續發展。

微軟現時P/E大約是35倍,息率有1厘左右。相比其他科技股如臉書(Facebook)、谷歌(Google)等不是太突出,勝在有息。但比起超浮誇電動車製造商特斯拉(Tesla)的1000倍P/E真是特別可愛。踏實而穩步增長的生產力及流程業務和個人電腦業務加上急速的雲擴張,使它股價可持續上升。

和蘋果比較,微軟產品種類廣,但蘋果產品種類深。前者在企業和個人客戶有廣泛的接觸。但後者對個人客戶產品的照顧就無微不至。兩者皆是高科技股的中流砥柱,市值龐大,是科技股的不二之選。對我來說,特斯拉只是一個超大型泡沫,不提也罷。

——節錄自《信報財經月刊》11月號《滙豐背水戰》