中共二十大後，國際投資者一度拋售中資股，擔憂未來政治鬥爭會取代經濟發展。有「股壇金手指」之稱的惠理聯席主席謝清海卻認為，在領導人眼中，經濟安全等同國家安全，發展經濟才能確保政權穩定，不過，為了取得廣泛執政基礎，中國會選擇一條與西方截然不同的可持續發展道路，適合長線投資者尋寶，惟要避開賺暴利企業。

撰文：李潤茵、黃愛琴 本刊記者

訪問前夕，中國公布放寬疫情管控的「20條」；這個消息一出，讓謝清海為之一振，事關與他9月的分析不謀而合。

如何展望來年經濟？他開宗明義，世界正在「脫鈎」（decoupling）──歐洲與美國很大機會衰退，通脹率及息口攀升，加劇社會緊張局勢；相反，中國2022年經濟明顯放緩，但2023年逐漸恢復，「IMF最新預測是4.5%﹝圖一﹞，可上望至5.1%，在主要經濟體中最好」。

他強調，復甦速度會緩慢，視乎疫情限制放寬速度。過渡期間，感染個案或會反彈，而且「過去兩年，內地民眾已被洗腦（brainwash），認為『新冠致命』的想法根深柢固，所以一旦放寬限制，真是會不安，需要時間調整認知」。謝清海認為，「動態清零」會持續到明年3月全國兩會結束，預計明年下半年，經濟才漸見起色。

中國股債長線跑贏

八十年代從馬來西亞來港，謝清海見慣市場風浪，回想投資生涯起步之初，只需要分析財務，不用關心政治，現在的世界截然不同，「地緣政治已成為決定性因素，取代正常經濟及金融」。

中共二十大召開後，市場旋即出現恐慌性拋售，外資加速「撤出中國」，「市場是由不同觀點組成，有買家自然有賣家，但若全部人都只是賣，指數應該是跌到零，淪為單向市場」。他不同意中國「不宜投資」（uninvestable），相反認為中國股債是長期贏家，「長期」指5至15年。

「自疫情爆發後，許多投資者未必掌握中國情況。他們沒有內地辦公室，無法進行實地研究（惠理在上海則有40人團隊）。然而，你知道2022年哪個地區的股市最活躍嗎？答案是中國﹝圖二﹞。」金融機構追求回報及KPI（工作績效），謝清海認為，部分外資會回流。

中國將儲蓄引導至金融市場有跡可尋。一、監管機構打擊「影子銀行」，建立「投資者身份驗證」系統，追蹤及識別違規行為，重建市場信心；二、「新三板」（即全國股轉系統，針對中小微企）持續改革，提高資本配置效率；三、繼上海及深圳後，中國第三個交易所，2021年已在北京開始交易。

另一邊廂，謝清海注意到，房地產在中國家庭財富佔比下跌﹝圖三﹞。他指出，在中國主要城市，房地產擁有率達85%，高於美國和日本的水平，大量單位卻空置，白白浪費資源及國民儲蓄，所以「25年過去，中國人開始不買房，因為會賠錢，而且也太貴了！」錢轉往哪兒？答案是「專業管理基金」﹝圖三﹞，例如養老金及資產管理公司等。

由「房住不炒」到「救地產16條」，背後反映出中國期望經濟不再靠房地產拉動，「中國正面臨人口老化，生產力低落，太多錢放在房地產，導致過度擴張，如何撥亂反正？唯一方法是通過資本市場提高效率，將錢分配到製造、高科技、醫療及文化等高增值產業」。

謝清海表示，在浙江的「共同富裕」示範區內，便強調發展資本市場，尤為鼓勵中小企。他分析，中國自1978年改革開放以來，一直都是借鑑資本主義發展市場經濟，並警剔西方金融市場產生投機泡沫。所以，在建立一個現代金融系統同時，也不斷強調「金融必須為實體經濟服務」，而非製造一個新狂熱來取代房地產狂熱。

由此可見，金融服務業將受惠，尤其直接從事資本市場的行業，也解釋了為何謝清海看漲資產管理、證券、投資銀行、財富管理及銷售平台等前景；市場對二十大反應悲觀，他的解讀也完全相反。

——節錄自12月號《信報財經月刊》