國企股價值回歸 三年內有望大升
2023年2月1日

現時滬深300指數的市盈率約為11倍,低於三年間的平均值,恒生指數的市盈率為7倍,也低於平均值10倍以下。相反,美國標普500指數的市盈率為19倍,徘徊於過去20年的水平。上海交易所制定了3年的行動計劃,推動央企估值回歸合理水平。如果大家相信國企股「價值回歸」的政策不變,投資國企股將大有可為。

就港股市場而言,較長時間以來,國企股一向估值偏低,且即使遇利好落鑊炒作亦較短癮。 (法新社圖片)
就港股市場而言,較長時間以來,國企股一向估值偏低,且即使遇利好落鑊炒作亦較短癮。 (法新社圖片)

撰文:陸庭龍 鴻鵠資產管理行政總裁及首席投資總監

告別2022年,迎來了2023,一個帶着全球經濟衰退陰影的年份。相信大多數投資者懷着忐忑不安的心情來面對新的一年,但慶幸2022年終於成為過去式。回顧2022年初率先爆發的俄烏戰爭,雖然戰爭局限在烏克蘭境內,卻打開了新冷戰時代的序幕。以美國為首的北約成員國跟俄羅斯沒有在戰場上正面交鋒,但俄羅斯掌握着整個歐洲的石油和天然氣供應的命脈,攪動了國際能源價格。另一方面,美國及其盟友限制俄羅斯出口的石油及天然氣,實施各種貿易制裁手段,是一場不見血的戰爭。還有美國及北約成員國對烏克蘭提供源源不斷的武器和戰略物資以對抗俄羅斯舉國之力,令俄烏戰爭陷入膠着狀態。

香港股市受到俄烏戰爭的衝擊,很快便消退了,五月和六月恒生指數出現了明顯的反彈,但內地疫情防控的措施不斷增強,上海因疫情而封城三個月後出現了變數,疫情在內地多個省市如山東、廣州、江蘇、深圳和北京擴散,投資者的信心也跟着股市越沉越深。

原本以為在二十大會議圓滿結束後,中央會積極推出刺激經濟方案,誰不知「堅決動態清零」的指令一出,市場最後的一點希望也沒了。10月底是內地A股和恒生指數今年內的谷底,滬深300指數自年初至10月底,下跌27% ;恒生指數則大跌40%。A股和港股的表現再一次跑輸全球主要股市,很多香港投資者需要止蝕離場,當時私人銀行客戶經理每日的例行工作便是打電話給客戶要求補孖展。大市的成交額跌至低位,筆者有一位從事證券行業數十年的朋友,他在10月份的佣金收入是入行30多年來最低的,接近零。

內地的疫情管控措施,令工業生產和經濟活動陷於全面停頓狀態,各種負面消息一浪接一浪,例如大量勞動者失去工作、鄉鎮銀行爆雷及零售市道一片蕭條等,嚴重打擊投資者的信心。另一方面,筆者在微信的朋友圈內仍然看到不少商界活動在進行,如上海外灘的高級酒店或場所舉行國際美食大會、藝術展覽、高檔次酒家開幕等,真的應驗了上海「魔都」的稱號,疑患疑真,到底哪樣才是真實的境況。一邊廂是百業蕭條,底層市民的生活朝不保夕;另一邊卻是歌舞昇平,市民優雅的生活沒有受到影響。

恒指跌勢大幅收窄

黑暗的盡頭將會是黎明的曙光,但要活着才能看見。A股和恒生指數在10月尾觸底,內地多個城市突然放鬆防疫管控措施,以及中央推出新一輪扶持房地產的政策後,滬深300指數及恒生指數出現了報復式的強力反彈。截至12月12日止,滬深300指數由下跌27%改善至負19%;恒生指數的跌勢更大幅收窄,由原先的負40%變為負15%。這次反彈的最大受惠股票不是那些科技及新經濟龍頭股,反而是那些股價從高位跌去60%至80%的股份,跌得最慘烈的也反彈得最勁,一些股份的價格甚至從低位反彈兩倍至三倍。

隨着股市反彈,大市成交額亦跟着上升至千億港元以上,投資者的信心逐漸修復。一些國際知名投行紛紛公布它們對A股和恒生指數的正面評價,其中值得留意的是摩根士丹利改變對A股和港股負面的看法,更指出港股的前景較A 股優勝,兩者同樣是中國市場為主的股市,離岸市場將會跑贏在岸市場。野村國際對A股及港股也發表了長遠看好的報告。

2023年會是怎樣?每個人心中都有自己的想法,2022年在股市中的贏家卻值得大家參考他們的致勝之道。在2022年A股市場中,有一支私募基金跑贏99%的基金經理,截至12月中的總回報是+58%,同期滬深300指數下19%,一來一回,差別是80%之巨。這支基金的十大持股中全是大型國企或央企。

——節錄自1月號《信報財經月刊》