過往，筆者曾有為未來一年撰寫金融市場展望的港版十大新年驚奇的習慣，後因市況實在太過難測而擱置相關構思。今年開局，適值港股錄得破紀錄的連續四年跌市（雖然執筆之時2023年尚未過去，但以12月中的大市表現來看，恒生指數已幾乎篤定四連跌），加上相關文章也帶點玩票性質，今年即管來一次舊調重彈。

撰文：林少陽

本文是2024年首稿，祝願各位讀者新年進步！投資有道！身體健康！闔家平安！本文創作目的，並非寄望所有預測通通成真，只願借此拋磚引玉，刺激讀者思考來年方向，若讀者能從中獲得一點啟發，余願足矣。

驚奇一：港股絕地反彈？

正如上月本欄提及，港股自2020年初開始輾轉下跌，期間除了2020年以及2022年底至2023年初曾經出現兩次曇花一現式反彈之外，其餘時間幾乎是漫長跌市。從壞處想，港股之所以出現如斯差劣的市場形勢，當然是反映宏觀經濟狀況並不樂觀，投資者在如此低迷的市況下，不惜蝕大本沽貨離場。再者，紀錄是用來破的，即使港股已創出連跌紀錄，也不保證2024年港股一定會鹹魚翻生。

自1964年恒生指數有編製紀錄以來，在整整五十九年的歷史中，亦只出現過兩次連續三年跌市：1965-1967年（文化大革命及六七暴動）及2000-2002年（科網熱潮爆破、911事件及環球經濟不景氣）。而這兩次大型的股市低潮，均由特定的歷史背景所誘發。如今港股破盡紀錄，足說明目前中港兩地正面臨社會政經形勢嚴峻的考驗，當中包括眾所周知的中美政治角力、國內的內房債務危機、宏觀經濟調控，以至美國有史以來最快加息周期，推動本港利率由天堂（超寬鬆）急跌落十八層地獄（超緊縮）。

在港元聯繫滙率下，港元隨美元兌幾乎所有貨幣（包括人民幣）大幅升值。疫後經濟重啟，變成港資中小企的詛咒。港人盡情發揮強美（港）元的優勢，每逢周末假期，就拚命外遊，反觀國內及海外遊客，基於港元的強勢及國內的經濟下行，來港旅遊的吸引力暫時不是太大。

凡事先想壞處，是一個良好習慣，先作最壞打算，可以確保我們進行投資時不會隨便押下重注，陷入萬劫不復之境。不過，我亦常常提醒自己，凡事總有兩面，有時甚至在兩個極端之間，出現無限潛在的可能。從好處想，指數既已四年連跌，很多投資者對已知的負面訊息，其實已心中有數，現在最大的困惑，就是一早看淡港股的投資者，尚有多少待售貨尾。

港股要絕地反彈，先決條件是打算出清港股的資金彈盡糧絕，或者是原先沽貨的投資者反沽為買，又或者打算買貨（主要是透過「港股通」南下的北水）的資本超出沽貨者出貨的速度。筆者手頭並沒有足夠的數據，顯示打算出清港股的投資者已經完成沽貨行動，故港股能否於來年在指數層面絕地反彈，仍然沒有十足把握。

驚奇二：「中特估」與價值股當道

有一點可以肯定，自從2022年下半年，中國證監會主席易會滿提出「中國特色估值體系倡議」（「中特估」）之後，愈來愈多的上市股份，透過增加股息派發比率及增加股份回購力度，提升股東資金回報率。這一招不單是在提高股東分紅上立竿見影，亦抵消了沽貨資金對資產價格的負面影響。那些外資早已出清或較少參與的股份（例如那些在美國政府制裁名單內、外資不能買的股份）、分紅穩定上升的大型中資股，即使經歷了2023年的升勢，預期2024年內仍將繼續獲得市場資金青睞。

「中特估」股份以外，對於那些盈利穩健、估值便宜、且管理層樂於增派股息及大幅增加股份回報的上市公司，投資者亦應另眼相看。例如，滙豐控股（00005）及太古（A︰00019；B：00087）縱使是「中特估」成員，俗稱「國家隊」的大型中資金融機構亦不會有特定的政治任務，透過「港股通」吸納這些英資股份。

總之，在極度惡劣的市況下，投資者必須抱持底線思維，對於那些已在地板（即市盈率在中低單位數字、現金流充裕且盈利前景穩健）估值的股份，即使市況再差，金子最終還是會發光。

——節錄自1月號《深圳危機》