Visa第三季營收連續第二季增長10%，與市場預期一致，儘管來自亞洲的交易量疲弱，但第四季將溫和加速至約11%，考慮到新興市場增長放緩，此增速頗為理想，有效抵消了美國7月低端消費市場放緩，亞洲市場疲弱的劣勢。

撰文：姚穎謙

在人類集體經歷過如新冠疫情等重大封城事件後，網購作為滿足個人需要和消費意欲的途徑，愈見明顯。從登入賬戶、㨂選商品、到個人認證、售後服務，支付流程有眾多步驟，當中Visa、Mastercard和American Express一眾先行者首先確立付款標準，得到商業客戶加盟後，再「無條件」讓零售客使用，優惠包括現金、非現金信用卡回贈、加上有先享受後付款的免息數期，吸引力明顯大於整合電子銀包、向零售客戶徵費、屬於較下游商如PayPal，透過Visa與PayPal的對比，讀者可輕易理解到Visa作為龍頭支付系統擁有商的巨大魅力。

首先，Visa在支付界的巿場份額全球超過一半，美國巿場信用卡佔六成，記賬卡（debit card）近七成，貫徹了它創立之初的豪言壯語（Visa就是簽證，拿上手就可以通行全球）。對比下PayPal只擁有45%國際支付份額，據6Sense資料，PayPal與另外107個同業競爭，當中包括勁敵Stripe、其餘還有Authorize.net、Square Point等。又由於缺乏定制優勢，PayPal就算是「整合型」支付龍頭，而且也要時刻追趕最新科技趨勢，對推崇畢非德笨蛋管治金句註的聰明投資人（intelligent investor）如閣下者，是不會以之作為投資首選。

就利潤表看，PayPal既是支付處理商，也是數位錢包服務。它透過交易費、貨幣兌換費、客戶賬戶資金利息及其他金融服務賺取收入。與Visa和Mastercard相比，PayPal負擔了更多與消費者相關的直接成本，因為它管理客戶賬戶，並提供消費者保護服務。Visa的營運利潤率通常約為60%或更高，反映出其高效率及可擴充的業務模式。萬事達卡的營運利潤率也很高，一般在55%至60%之間。PayPal的營運利潤率較低，通常在15%至25%之間。這反映出其商業模式相關的營運成本較高，包括客戶服務、欺詐預防及其他費用。Visa由於只是一個「業主」，只選最佳的客戶出租系統供其使用，話語權明顯較高，看好網購和在線消費的智慧型投資人自然是取易不取難。

以8月31日收巿價276.37元（美元．下同）計，Visa巿值5,377.93億元，每股盈利預料為9.93元和11.10元，因此得出預期巿盈率27.83倍和24.9倍。

Visa的歷任高管均令人甚有信心。Alfred F. Kelly, Jr.自2016年12月起就擔任Visa CEO，他善用科技令Visa在技術和盈利上屢有突破，成就斐然。事實上Visa在領先技術如區塊鏈在跨境支付中的應用正在不斷增長。例如……

——節錄自10月號《尋找下一隻輝達》