一幣當道，雞犬升天！

比特幣價格於截稿時，重回10967美元位置。虛擬貨幣價格狂升暴跌，「龍頭」比特幣於去年底曾經升穿2萬美元，不足1個月前，卻跌穿7000美元，如今再漸漸收復失地。

據CoinMarketCap數據，比特幣於去年初僅957美元，單單2017年漲幅已達1277%，更莫說面世至今。但暴漲的遠不止比特幣！以太幣、瑞波幣及萊特幣更驚人，都是以幾何級數倍升，而現在談論的，僅僅是市值前十種的虛擬貨幣。

撰文：本刊編輯部

1400種幣瘋狂吸金

坊間愈來愈多靠虛擬貨幣致富的「勵志故事」，但很多人都警告虛擬貨幣隨時會一文不值。剛剛過去的2月，高盛便發表報告指出，虛擬貨幣缺乏內在價值，大多數在未來終將無法繼續存在，價格最終會跌到零。

這意見基本上與「以太幣之父」一致。以太幣共同創辦人Vitalik Buterin早前就在Twitter出帖，表示「虛擬貨幣仍是一種新且具有極強波動性的資產種類」，並指出如果想找一個地方存放存款，傳統資產仍舊是最安全的選項。

然而，群眾投入這輪狂潮顯然並非追求安穩。香港證監會中介機構部執行董事梁鳳儀透露，目前全球已發行虛擬貨幣約1400種，單單去年即發行逾200種，《紐約時報》更索性將ICO形容為「最簡單的通往財富之路」。

記者翻查虛擬貨幣統計網站CoinSchedule，資料顯示2017年全球ICO集資額高達38億美元（約297億港元）﹝圖一﹞，項目涉及領域更多達30種，包括基建、金融、醫療，甚至法律、房地產及人工智能都有﹝圖二﹞。

無王管IPO 　無牌更自由

有圈內人形容，參與ICO者就似要在「15年前買騰訊」。在比特幣及以太幣的強大「光環」下，不少散戶毅然進場只為「博中」2.0。

ICO全稱為「首次代幣發行」（Initial Coin Offering），跟IPO（首次公開募股）名稱相似，但卻比後者「更自由」！

無需要排隊、無需要審批、無論你是誰、身處任何地方，在浩瀚的網絡世界，只要複製一串代表「錢包地址」的代碼，將一定數量的「原幣」（通常是比特幣及以太幣）或現金，發給ICO項目發起人，你便可參與ICO。

步驟確實有點似「認購新股」，但對ICO發起人來說，另一種「自由」就體現在不用割讓股權、不用經歷傳統風投繁瑣而漫長的融資過程，更快速融得大筆資金。

在ICO的世界，投資者不叫投資者，稱為「代幣購買者」（Token Buyer），若然他們「認購」成功，就會持有相應數量的「代幣」——即一種新的虛擬貨幣。

ICO最早可追溯至2013年，有個項目叫Mastercoin，號稱會拓展比特幣功能，終募得5000個比特幣。這項目現時仍存在，易名為Omni，每枚值41美元。

Mastercoin已顯得微不足道，要數史上最成功的ICO莫過於虛擬貨幣「第二把交椅」的以太幣。2014年7月，公共區塊鏈平台以太坊（Ethereum）推出ICO，產生以太幣。白皮書寫道：它是下一代智能合約和去中心化應用平台。以太坊面世後，「幣圈」從此多事！

90%失敗　 政府圍剿怪圈

ICO井噴皆因十居八九代幣都是基於以太幣開發。全球虛擬貨幣，2013年不過80餘款，發展至今翻近20倍，而且已經出現很多「怪幣」，良莠不齊﹝表一﹞，甚至有人用以太幣算法，生成不同外表及性格的虛擬貓，每隻最高索價85萬港元，竟然都可以於2星期內賣出7萬隻。

ICO發布白皮書形式似IPO招股書，但前者多如繁星，而且質素參差，很多時不過是「項目計劃書」，甚至沒加以闡述如何實現技術，更遑論招股書所需盡職調查（due diligence），所以連比特幣基金會執行董事Llew Claasen都看淡虛擬貨幣，「90%會失敗！」

英國金管局直接呼籲：「投資比特幣小心血本無歸！」世界不同監管機構已經開始圍剿這種新型融資方式， 在香港，所有ICO凡涉及「證券」性質，例如股息及債權等，均需受證券法例規管。2月初，證監會便先後致函7間虛擬貨幣交易所及7位ICO發起人，警告沒有領取牌照不得買賣「證券型」虛擬貨幣。

免費講座臨時變ICO

「伏味」愈來愈濃，Facebook於1月底亦宣布，所有虛擬貨幣及ICO廣告下架，防止欺詐訊息橫行。就在全面封殺前夕，記者見到一則廣告，那是一場由新加坡某集團主辦的「虛擬貨幣投資者峰會」免費購座，「有幸」趕上尾班車，更意外參與了一場所謂「pre-pre- ICO」。

「你要比特幣嗎？Say Yes！」星期日的尖沙咀，某酒店宴會廳充滿「口號」。記者進場時已幾近座無虛席，場內目測起碼1000人。主辦單位的拿手好戲就是大型演講會，在新加坡開會時人數往往以千起跳。

集團號稱「亞洲最大教育培訓機構」，經常舉辦類似TED Talk的活動，主講嘉賓位位世界級，場外巨型展板即顯示粒粒巨星，連美國總統特朗普都「被貼堂」。不過今天主角是虛擬貨幣。

「快拿比特幣！」司儀一聲令下，大批與會者湧到場邊「搶幣」， 而那不過是一塊「實體比特幣」紀念品！但司儀不忘挑釁道：「即使免費，還是有人不搶！」這輪熾熱的「熱身運動」不過是用心理手法埋下伏線的技巧罷了！

所謂「峰會」主題不外乎是介紹虛擬貨幣發展、解釋何謂ICO等基本概念，但他們會將ICO正面包裝成「I C（see）Opportunity（我看見機會）」，並且邀請了一批「先行者」站台分享自己如何靠比特幣發達，三四十歲就已經財務自由云云；然後，有批「西裝友」外籍專業人士分析後市，主旋律是「透過參與ICO，尋找下一隻比特幣」。

以上都是紙上談兵，演講「質變」始於主辦單位負責人，他先花相當時間分享自己的人生，強調集團有逾20年歷史，接着就談到最新「大計」：準備建立一個類似Netflix的平台，但內容是類似TED Talk的片段，而訂戶支付不同於傳統，非現金或信用卡，而是使用其稍後發行的代幣——SuccessCoin。話鋒一轉，事前毫無預告，他向在場人士宣布，即場進行pre-pre-ICO，大台屏幕隨即顯示認購價單，「預購會有獎賞（bonus），可獲回贈代幣，不過僅限今天！」他以滿腔星式英文向與會者呼籲。

有人開始搶閘購買，有人開始滿臉問號。其中，有兩位中年婦人成為「先行者」了！她們選擇少少地購買500美元，其中一位更雀躍告訴記者，去年透過朋友以50歐羅買入比特幣，「已經賺了！」

師奶：「就是比特幣！」

你明白SuccessCoin是什麼回事嗎？她毫不猶豫秒回：「這些就是比特幣！」當天，主辦單位接受比特幣、以太幣、信用卡及現金（美元及港元）；語畢，她們就在銀包掏出花綠綠的港紙。

銷售手法似傳銷，SuccessCoin不過是冰山一角。後來，記者再上網下載其白皮書，洋洋灑灑53頁紙，相信當天在場爭相認購的群眾中，沒有多少曾經仔細研讀過，第1頁第1段已經聲明「不受新加坡證券期貨法（SFA）規管」。

據白皮書，SuccessCoin集資目標額為5000萬美元，期望透過預售募到2000萬美元。事實上，截稿兩天後，同類「峰會」將會在南非上演。

「他自己都說不保證升跌，現在就似招股，也似當年雷曼，都是看誰接火棒。」當天，同場除了資深買家，還有年輕虛擬幣愛好者正盤算應否入貨，「這間年年都會來港，但ICO真是第一次」，連他都不知道會即場預售，坦言「輸都是幾百美元，贏就十倍！」

過幾天，記者再與該名有興趣者聯絡，他表示閱畢白皮書後，不太buy其概念，所以放棄購買。

區塊鏈是衝量標準

嚴格來說，ICO沒有定義、沒有指定流程，所以監管起來相當困難。澳洲在虛擬貨幣領域走在世界前沿，其證監會主席Greg Medcraft都指出，很多虛擬貨幣不具有傳統證券特徵，所以也超出傳統證券監管範圍。

香港面對同樣困難。儘管證監已經表態，但科技業界擔心代幣屬證券與否難界定，而已完成項目會否追溯，恐有灰色地帶；有學者則憂慮ICO沒有地域界限，消費者不幸「中招」亦難以追討；有法律人士則指出，政府雖然列明虛擬貨幣屬商品，但只要項目性質有投資成份，仍可質疑其為集資。換言之，ICO是否非法集資仍難判斷。

另外，ICO項目往往與區塊鏈相關，很多時連產品都沒有，僅憑一份白皮書，號稱解決了一個問題，再找一批KOL站台，不斷進行路演，只要新幣上線暴漲賺錢，願意「接火棒」者，恐怕大有人在，ICO圈錢個案更是不勝枚舉﹝表二﹞。

雖則通常都是募集比特幣及以太幣，但赤裸裸收取現金，眼下已經有活生生個案，而且即使前兩個虛擬貨幣，要換成法幣其實易如反拳，如是者不法之徒要「空手套白狼」絕對有機會發生。

大量ICO出現，魚目混珠屢見不鮮。「沒有區塊鏈，ICO純粹是空談。」科大資訊、商業統計及營運學系副系主任許佳龍強調，必須了解背後技術區塊鏈﹝圖三﹞，用「打麻雀」作比喻，就是一枱四隻腳總要有人記數，找個沒落場的人記數，你們信不過，於是就用本電子數簿，次次食糊那位記數，資料會同時自動複製到另外三家。如是者，即使打完八圈，大家各自拿自己本數簿出來，條數都一樣的。

聽懂區塊鏈所謂何事，乃辨識真假ICO基本功夫，皆因愈來愈多混水摸魚案例，即使知名企業都有機會「博大霧」！例如美國「長島冰茶」去年將公司改為「長區塊鏈公司」，股價即暴漲500%，但原來與區鏈沒絲毫關係，被狠批炒話題。

「應用很重要，否則用ICO包裝銷售已知產品並沒有價值。」他建議消費者，評估項目願景實在與否時，可以提出四大叩問：一、到底行業是否必需區塊鏈？二、公司運作是否需要區塊鏈？三、區塊鏈如何解決問題？四、使用區塊鏈後有什麼好處？

——節錄自三月份《信報財經月刊》